华泰证券以36家A、H通讯行业公司为样本，掂量2025年一季度通讯板块系数归母净利润同比增长9%，剔除三大运营商、中兴通讯等权重股后，掂量板块归母净利润同比增长49%。细分来看，电信运营商利润慎重增长；光通讯板块中的头部厂商受益于AI算力侧插足加码，400G&800G需求高增下事迹有望抓续终局，此外产业链景气度呈现扩散趋势；IDC受益国表里智算中心需求增长迎来拐点；军事通讯景气度有望建筑。预测2025年二季度，华泰证券合计，民众AI算力侧投资加码有望出手光通讯、云网开垦、IDC等板块相干厂买卖绩延续向好；物联网模组需求有望抓续复苏；运营商板块事迹掂量将保抓慎重增长态势。

　　华泰 | 通讯：一季度前瞻 - 关心IDC/光模块/运营商

　　中枢不雅点

　　1Q25前瞻：AI算力链事迹掂量抓续终局；运营商延续慎重增长

　　以36家A/H通讯行业公司为样本，咱们掂量1Q25通讯板块系数归母净利润同比增长9%，剔除三大运营商、中兴通讯等权重股后，掂量板块归母净利润同比增长49%。细分来看，电信运营商利润慎重增长；光通讯板块中的头部厂商受益于AI算力侧插足加码，400G&800G需求高增下事迹有望抓续终局，此外产业链景气度呈现扩散趋势；IDC受益国表里智算中心需求增长迎来拐点；军事通讯景气度有望建筑。预测2Q25，咱们合计民众AI算力侧投资加码有望出手光通讯、云网开垦、IDC等板块相干厂买卖绩延续向好；物联网模组需求有望抓续复苏；运营商板块事迹掂量将保抓慎重增长态势。

　　运营商收入增速或略有放缓，利润保抓慎重增长；国内智算建设冉冉起量

　　咱们掂量1Q25电信运营商板块归母净利润同比增长5%，保抓慎重增长，据工信部，2025年1-2月电信业务收入同比增长0.9%，移动互联网累计流量达553.9亿GB，同比增长13.6%。长久来看，跟着三大运营商本钱开支步入着落周期，板块分成及净利润有望抓续向好，成立价值突显。咱们掂量1Q25通讯开垦板块归母净利润同比下滑2%，系权重公司（中兴）传统板块或承压，跟着25年国内智算建设起量、AI以太网冉冉渗入，板块公司事迹有望络续终局；海缆方面，国内江苏、广东等地海风名堂络续开工，股民江苏二期竞配名堂有望年内招标，国内海缆头部厂商有望抓续受益于海征象气度回升。

　　光通讯：头部厂买卖绩掂量延续同比高增；关心后续1.6T导入贯通

　　咱们掂量1Q25光通讯板块归母净利润同比增长92%。细分来看，Q1国外800G光模块总需求掂量仍延续快速增长，头部厂买卖绩有望延续同比高增态势。后续关心1.6T光模块导入贯通，有望成为新的事迹驱能源；国内400G光模块总需求亦有望快速开释，出手相干厂买卖绩向好。此外，MPO具备一定光模块市集后周期属性，头部厂商Q1事迹有望呈现同比快速增长；光芯片（CW光源、100G EML）方面，国产厂商亦有望迎接快速发展机遇。

　　物联网模组需求有望抓续回暖；智能燃气、聪惠电表更新稳步鼓励

　　咱们掂量1Q25物联网板块总体归母净利润同比增长13%。细分来看，物联网模组方面，总体市集需求有望延续复苏趋势。智能燃气板块请托节拍有望于Q1进一步加速，头部厂买卖绩有望保抓慎重增长；聪惠电网板块在我国新式电力系统建设抓续鼓励下，事迹有望保抓向好态势。

　　军事通讯板块有望景气复苏；关心AIDC板块拐点机遇

　　咱们掂量1Q25军事通讯板块归母净利润同比增长4%， “十四五”进入收官之年，军事通讯名堂奉行节拍有望加速，前期因行业需求开释不足导致的订单延伸或将在年内聚合回补，板块盈利才调有望改善。咱们掂量1Q25 IDC板块归母净利润同比增长41%，AI带动下，数据中心行业迎来缺欠性的拐点，DeepSeek发布后，AI带来的新需求增量有望带动行业存量数据中心上架率擢升、新建数据中心订单加速开释，板块有望迎来新一轮景气上行周期；此外，咱们不雅察到数据中心REITS名堂贯通马上，近期万国数据/滋润科技文告公募REITS名堂接踵取得上交所受理。

　　风险领导

　　1. 中好意思贸易摩擦加重。中好意思贸易关系存在一定的不细目性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游中枢芯片供应。

　　2. 云厂商本钱开支插足不足预期。数据中心需求同云厂商本钱开支相干，若云厂商放缓本钱开支插足，关于数据中心的需求将产生影响。

　　3. 5G发展程度不足预期。运营商及5G产业链公司与5G发展程度祸福相依，若5G举座发展不足预期，则将对产业链需求形成影响。

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