华夏证券股份有限公司刘冉近期对宝立食物进行盘问并发布了盘问陈诉《公司深度分析：B、C端双驱，复调治轻烹协同发展》，予以宝立食物增抓评级。

宝立食物(603170)

投资重点：

西法复调是复调大类中的细分阛阓，在复调破钞中的占比达到20%——仅次于鸡精，与暖锅底料十分。笔据咱们的推算，2024年西法复调的阛阓领域达到438亿元。假定阛阓领域折柳增长8%、6%和5%，2024、2025、2026年西法复调的阛阓领域折柳可达到438、465和488亿元。

常见的西法复调家具包括沙拉酱、番茄酱、咖喱、蛋黄酱等，讹诈场景涵盖了西餐、西法快餐、烘焙及家庭烹调。当今阛阓中的头部品牌有丘比、百利、亨氏、宝立客滋、好侍、妙多等。在复调阛阓中，西法复调的阛阓格局尤为散布，头部尚未变成，阛阓契机较多。咱们粗俗判断西法复调阛阓的CR5当今在15%至20%区间，大幅低于酱油、蚝油、鸡精和暖锅底料。

在西法复调阛阓中，丘比、宝立、亨氏、味好好意思、日辰和安记是较为着急的头部品牌。其中，宝立食物在西法复调阛阓中的份额在4%至5%区间，份额小于丘比、亨氏等海外巨头，关联词在国内品牌中位居前线。宝立食物磋议的复合调味品主要包括裹粉、面包糠、腌料、撒粉等；甜味配料包括调味酱、沙拉酱、果酱、烘焙预拌粉等。胁制2023年，复调、甜味配料、家庭轻烹三伟业务在收入中的占比折柳为48%、6%和43%，复合调味和家庭轻烹是公司的两伟业务撑抓。

公司的复调家具及甜味配料主要干事于西餐、茶咖连锁，中枢客户包括百胜中国、麦当劳、德克士、汉堡王、达好意思乐等。此外，公司是食物工业企业的上游供应商，爱配配资中枢客户包括：圣农食物、泰森中国、合法食物等着急的加工企业。

2018年以来，公司收入增长阅历了从快速到回落的流程。其中，复合调味品的增长相对安详，而家庭轻烹则阅历了仓卒中的增长和回落。2018年以来，公司的毛利率无数年份在30%至35%区间波动。举座看，在干事B端的盈利模式下，家具的利润空间不息被压制。公司通过轻烹业务拉高空洞盈利，过往几年诠释注解十分灵验；但2022年之后轻烹收入占比回落，导致公司的空洞盈利随之下滑。

投资评级：咱们展望公司2024、2025、2026年的每股收益折柳为0.60元、0.70元、0.81元，折柳同比增长-19.72%、15.80%和16.27%；参照4月2日收盘价13.24元，股价对应的市盈率折柳为21.91倍、18.92倍和16.28倍。我初度掩盖公司，予以“增抓”投资评级。

风险指示：公司的轻烹业务濒临着销售和利润下滑的问题。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据假想，东北证券李强盘问员团队对该股盘问较为久了，近三年展望准确度均值为74.35%，其展望2024年度包摄净利润为盈利2.37亿，笔据现价换算的展望PE为22.69。

最新盈利展望明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增抓评级3家；昔时90天内机构观念均价为18.0。

以上实质为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提议。

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